A股二季度研判。

刘明磊

当前影响市场运行的因素主要有三点，一是外围因素变数加大。地震刚刚消停，但是利比亚局势发展导致市场对整个中东局势演变的担忧，受此影响石油价格再度上涨，导致市场输入性通涨预期上升，这将会增加国内经济发展的成本；二是货币政策再度出台，增加了市场的担忧。此次调整存款准备金率，看起来力度是中性的，但是考虑到目前整体幅度较高以及持续的叠加效应，其对投资者的紧缩预期仍有一定作用；三是市场估值偏低，支撑当前市场点位。随着中小板、创业板等前期高估值品种的回落，成长股的估值开始回归合理水平。在此背景下，市场若没有大的利空将不会出现过度调整，持续震荡格局。
（一）二季度资金供求弱平衡
需求：2010年12月至2011年2月共募集资金2372亿元，平均每月790亿。其中2月份由于春节的因素工作日较少，同时当前首发和增发市盈率、发行家数都属于历史低位，因此导致募集资金水平较低。截至3月22日，3月实际募集资金350亿元。因此按照近三月保守水平预计，二季度亦需资金1500亿元用于发行市场。另外，二季度解禁市值7429亿元，按照近半年实际解禁减持占比5%的情况计算，二级市场需要接盘资金300-400亿元。综上所述，预计二季度会有大约1800-1900亿增量资金需求。
供给：2010年12月至2011年2月共新增A股帐户306万户，平均每月102万户。预计二季度新增开户数300万户左右，按照每户3万元资金计算，大约新增资金900亿元。同期新发行基金43只，共发行570亿份。按照平均60%的仓位计算，大约新增入市资金300亿元左右。全国社保基金2010年底规模为8500亿，预计2011年将增至10000亿元，按照目前30%的股票投资比重，将为市场带来300亿增量。同时企业年金也将带来800亿新增资金，其他如券商集合理财、保险资金入市新增规模也在600-800亿元。上述资金每个季度大约有400-500亿资金。
综上所述，预计二季度会有大约1600-1700亿增量资金供给。总体上，市场资金供求呈现弱平衡状态。
（二）2011年全部A股业绩增长在20%左右
# m  q9 _% n$ W; H考虑前三季度已经公布的数据，以及部分公司已经公告的2010年全年的业绩，2010年全部A股上市公司业绩同比增长可能达到30%左右。根据Wind利润增长一致性预测数据来看，2011年上证综指成分股利润增长为23%，沪深300成分股利润增长为22%。考虑宏观经济增速下降的背景，预计2011年A股上市公司的业绩增长将降低，但仍有望维持在20%左右，在通胀形势恶化的情况下，业绩或将下调至15%，乐观情形下，业绩增长有望提高至25%左右。
（三）估值总体合理
$ p) X& h. W( o- x! i! e9 V3 t当前股指估值处于较低水平，考虑流通股占总股本的比例接近80%。中小企业板、深证100存在结构性高估，上证180、上证50估值处于历史最低值。行业分析来看，金融服务、房地产、交通运输、采掘、化工、黑色金属、建材估值较低，而农林牧渔、电子元器件、有色、信息服务估值较高。
4 t: U* {! N6 _+ Y$ j总体来看，当前点位的估值属于合理水平，纵向看属于历史较低区域，横向看属于国际较高估值水平，已经没有相对估值优势。同时A股各指数分化仍旧严重，大小盘股估值差异较大。
6 c: c* X9 E( E1 U8 _" x+ |& r  m1 [综合分析，短期市场热点持续性不足，本轮反弹直接突破3000点的概率不大，不过考虑到整个市场的估值优势和经济增长情况，大盘调整幅度也会比较有限。在市场分歧的背景下，大盘运行态势更多体现为低点逐步抬高的区间震荡走势。从中期角度来看，随着时间的推移，特别是外围因素逐步平静，市场关于整个中东乱局担忧的化解，以及房地产调控效果显现，整个市场的政策预期将趋于好转，地产资金将开始向资本市场转移，未来市场有望走出盘局，从而形成震荡上行的运行态势。
前期推荐的银行股可短期获利了结，中联重科可继续持有，目标价在17左右。

李栗

版主辛苦了，学习下

刘明磊

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/ E" b# ~; M/ x
  ]8 D+ o* @# ^/ ~0 s, x呵呵

陈继凯

这两天走的都挺郁闷的。