美国经济复苏起起伏伏 如今又重新回到起点(图)

李振国

按照官方的经济周期判断，美国经济的衰退或是已经于2009年6月画上了句号。但是从现有的所有迹象看，经济复苏才刚刚开始。
预期中的3%-3.5%的四季度GDP成长，眼下已被很多人视为又是昙花 一现：到此一游，留个印记而已。这也难怪，毕竟美国经济在2009年 末和2010年初有过实际GDP增幅连续三个季度接近4%的纪录，但是成 长势头终究还是很快又消退了下去。2011年上半年，实际GDP增幅不 到1%。
但这次情况有什么不同呢？首先，据纽约AllianceBernstein LP全 球经济研究主管Joe Carson称，当前的经济成长构成因素看上去更像 是复苏的初级阶段。
「在四季度的实际GDP增幅中，耐用消费品和住房占到了大约一半，」 Carson基于他的预期如此说。
住房市场？是不是因为经历了太久的低迷—-的确也是如此—-所以 才显得出现了回升？
并非如此。多户式住宅建设提振了总体房地产市场。据商业房地产研究 公司Reis Inc.的数据，随着美国人越来越多地选择租房而非买房，上 季度公寓房闲置率下降到了5.2%的10年低点。
股市也嗅到了这一转机。房屋建筑商以及建筑、建材产品制造商的股票 成为四季度标普500指数中表现最佳的类股。标普房建分类指数该季度 大幅上涨46%，远远高于标普500指数11%的涨幅。
后者占先
房屋建筑商的信心正在日益改善，也就是说，他们预计2012年销售量、 客流量以及前景都会向好。新屋存量已经从2006年7月顶峰时的 572,000套下降到了11月份的158,000套，创下了有数据纪录50年 以来的最低水准。虽然低迷的销售只能与拖欠情况严重的贷款的发放保 持同步，但是房价如今可能正在日益接近一个无论是屋主还是投机者皆 愿出手的水准，除非政府再做出傻事—-或者做出比已经做的傻事更傻 的事情，去拖延注定不可避免事情发生的时间。
鉴于其对利率的敏感度，住房—-和耐用消费品一起—-是推动经济 周期的要素。在经济衰退期，联储会通常会调低官方基准利率。包括按 揭贷款利率在内的其他利率则会跟风而动。住宅房地产市场会很快作出 反应—-当然，除非「这次情况不同」（参见Rogoff和Reinhart 的书），泡沫破灭导致的债务危机的甩尾因素阻止地产市场作出反应。
消费者在经济低迷期会推迟购买汽车、电器、电子产品等，但是最糟糕 的日子一旦过去，他们便会重新开始消费。
但是这一次，情况并非如此。Carson说，当前的复苏情况完全相反， 是出口和投资驱动下的复苏。出口对GDP的贡献创出了「历史」水准， 占到GDP增幅的45%。一般而言，在衰退结束后的头九个季度，这一比 例大约是10%。再加上投资，这两项包揽了这一时期GDP增幅的全部。
他说，「这些晚周期因素之所以贡献度日益增大，是因为而今推动世界 经济的主要动力是新兴市场而不再是美国消费者。」
已经将债务对可支配收入比例缩减至可管理水准的消费者，而今似乎也 正在重新回归市场。就业状况也终于开始呈现转机了。